随着三季报披露完毕，基金整体的调仓换股浮出水面。根据海通证券600837股吧)研究报告，相较二季度末，三季度主动股混基金增持比例最高的前5个行业分别银行金融、银行、房地产、计算机和国防军工，家电、电子元器件、医药和传媒等板块则受到大幅减持。从市场走势来看，三季度上证综指下跌0.92%，沪深300指数下跌2.05%，深证成指下跌幅度达10.43%。而从行业表现来看，排名前三的为银行、石油石化、非银金融，收益率分别为12.41%、11.60%和5.46%，家电、纺织服装、电子元器件回报列最后三位，分别为-17.34%、-15.34%和-14.91%。受此影响，相关主题基金取得良好回报，其中工银瑞信金融地产混合基金精准踩对市场节奏，三季度增持了非银金融、银行，基金净值逆势上涨8.24%，夺得同类基金同期冠军，并跑赢业绩基准达3.09%。 作为国内首只主投金融地产的主动权益类基金，工银金融地产混合成立于2013年8月，发行成立时面临宏观经济趋弱、市场成交低迷、投资者普遍悲观等，情况与现在A股市场非常相似。然而就是在此背景下，该基金2014年一举夺得全市场主动股票基金冠军。成立5年多来，工银金融地产不断取得超越基准的优秀回报，截至2018年9月末，根据Wind数据，工银金融地产混合成立以来收益率达到193%，超越同期业绩比较基准133个百分点，成立以来年化回报达23.5%，近一年、两年、三年、五年净值增长率，在Wind偏股混合型基金中排名均处于前1/20，近五年以逾188%的收益居同类第2。 尤其值得关注的是，在相似的市场背景下，工银瑞信再次逆市推出旗下第2只金融地产主题基金——工银精选金融地产混合基金，该基金将再次由工银金融地产混合的三位基金经理王君正、鄢耀和甘卫联袂管理，投资范围更广泛涵盖港股通。工银精选金融地产混合基金三位拟任基金经理表示，当下基于我们对于行业盈利前景的判断、基于对于港股同类公司折价和更高股息率价值的认可，我们逆市推出旗下第2只金融地产主题基金，我们基金经理也将主动认购，与投资者共担风险与收益。 对于金融地产行业板块，三位基金经理分别作出详细分析，银行业方面，基金经理表示看好银行的可持续盈利能力和保险的中长期产业趋势。大盘银行股、保险股能够持续实现每年15%的净资产增长或者15%-20%的内含价值增长，即使考虑经济增长放缓、利率市场化冲击等影响，盈利模型显示中国上市银行板块平均ROE水平中长期仍有望保持在10%以上水平。保险行业，从行业比较角度分析属于少有的短中期边际增长向好且估值具有吸引力的板块。参考美国、日本等成熟市场保险行业历史发展经验，中国保险行业仍处在快速增长的中段，高质量代理人增长、保险深度提升等空间仍较大；而伴随近几年国内保险行业监管改善，保险产品结构优化明显、保障类产品占比显著提升，保险湖南幼师摸鸟门行业的消费属性进一步凸显，增长的可持续性更强。 对于地产和券商，虽然短期各面临不同问题，但中长期看也不乏亮点，将积极保持关注。地产行业短期仍受到严格监管政策，中长期看城镇化仍有一定空间、希望行业稳定、龙头集中度仍在持续提升，低估值优质公司仍值得长期持有。券商板块，短期行业景气度维持疲弱，股权质押风险仍在，ROE趋势性回升仍未看到；但中长期看，国内券商特别是龙头标的相比国际可比同业，在财富管理、创新业务领域仍有发展空间，杠杆水平有提升潜力。 他们认为，估值和股息方面，现阶段银行、保险、地产和券商，无论是从PB/ROE国际横向对标还是从历史估值对比均处在低位，同一公司港股折价水平平均在25%左右。如果结合可持续盈利能力和估值水平分析，当前对于金融地产类资产投资价值并不悲观，中长期看绝对收益值得看好。
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