财富效应相关性高 我们研究了上一个完整的牛市，2005年年初至2007年底，从2005年3月的反弹开始到2007年10月的高峰期，恒生指数和上证综合指数分别上涨至历史高位的31,638和6,092点， 同比增长425%和128%。而在同期约3个月的滞后时间，中国内地和每月的黄金和珠宝销售（由社会消费品零售总额所示）分别同比增长268%和94%。 股市表现与黄金珠宝销售之间的相关性相当高。基于我们对指数增长和月度销售增长的回归分析，恒指与珠宝首饰和锺表的销售的R2相关系数为0.755，而上证综合指数vs中国黄金珠宝销售的R2相关系数为0.693。 如果当前的牛市持续，那么它对珠宝零售商的影响会是正面的，即使效果会比2007年弱。 如果这个牛市可以像在2007年那样持续那么久，那么我们有信心股市上涨的财富效应会对珠宝零售商如周大福（1929），六福（0590）及周生生（0116)起相当积极的作用。但是我们也看到，2007年与2015年之间的一些根本分歧， 如1）2005-2007年牛市期间，P增速一直处于上升趋势，在2007年达到高位12％，然而， P的增长在最近几年放缓； 2）相较于房地产价格在5-10％的2005-2007年牛市期间稳步上升， 楼价在最近几个月正在下降。所以这一波的总体影响可能不如上一波牛市的显着。 |