实施办法的通知》将光伏压延玻璃列入产能置换范围，新增产能受到，政策影响在2020 年开始；短视角下疫情影响有效产能。需求端下半年复苏，四季度抢装潮装机量占比超全年的60%；光伏 光伏玻璃的需求增长由光伏装机量增长、双玻组件渗透率提升共同推动。2020年国内光伏新增装机量48.2GW，同比增长60.1%；全球预计达到130GW，未来2020 年至2025 年复合增长率预计约9%，光伏玻璃需求受益。双玻组件渗透率提升给玻璃需求带来更大弹性，2.0mm 双玻推广，过去双玻组件重量较大的痛点得以消除，凭借寿命更发电功率更高的优势，渗透率有望快速提升，一位女士的推油经历根据中国光伏行业协会预计，2025 年双玻组件市场渗透率有望达到60%。我们测算2021-2023 年光伏玻璃原片需求分别为1251.61 万吨、1539.62 万吨、1877.36 万吨，对应日熔量分别为34291t/d、42181t/d、51435t/d，同比增速分别为36%、23%、22%。 2021 三季度供给宽松开始体现，大尺寸窑炉结构性紧张。光伏玻璃产能经历四轮政策变动，在2020 年12 月有条件适度放开。之后大量光伏玻璃产线t/d 产能投放，同比增长94%和46%。未来新增产能主要来自于龙头企业，2021-2022 年信义光能预计新增8000t/d 产能，为行业扩产规模最大的企业；旗滨集团预计提升8000t/d以上；南玻和福莱特，未来两年分别有6800t/d 和5800t/d 产能投放。供给增长快于装机量需求增长，2021Q3 供给宽松程度扩大。根据目前扩产计划，可满足不断增长的装机量需求量。预计2021 一季度至四季度的单季度有效产能分别为7929t/d、8973t/d、10110t/d、12525t/d。假设装机需求按照20%、25%、25%、30%的比例分配在一至四季度，供需差为16%、5%、18%、22%，全年来看供需差在26%左右，2022 年扩大至67%。表观存在20%以上供需差，但我们认为装机量代表了当年落地的需求即表观消耗量，类似于交付竣工，组件产量出货量、新增产能带来的潜在拿货需求才是行业真实需求，类似于施工和新开工，供给和真实需求的供需差或小于上述测算的表观供需差，对价格有所支撑。综合组件产量出货量代表的真实需求、新增产能带来的边际供需对比来看，2021 年光伏玻璃的供需差预计小于根据表观装机量测算的26%，若假设线 年光伏玻璃的供需差在10%左右。整体供需宽松以外，500W 以上组件需要的大尺寸玻璃预计结构性紧张。硅片尺寸变化加快，导致玻璃产线需要满足新的尺寸要求，窑炉口宽在2.8 米以上才可匹配210 组件所需的1300mm 宽版玻璃。若假设新增的产能中，25%为2.8 米口径的产能，全部生产2.0mm 双玻，可支撑28GW 装机量；而210 组件渗透率达到25%对应装机量43GW，存在一定的供需缺口。 规模、客户、资源、融资为光伏玻璃行业四重核心竞争力。2020 年底压延玻璃产能放开的背景下，越来越多的企业准备进入光伏玻璃行业。未来竞争加剧的情况下，玻璃企业的核心竞争力体现在规模(大窑炉优势)、客户资源绑定(稳定贡献业绩、供应商认证周期长形成壁垒)、上游资源(超白石英砂和自有港口码头)、资本开支能力(融资-扩产-再融资的正循环)等四个方面。 关注：重点关注产能规模持续扩张的、、深加工龙头并扩建自有原片产能的亚玛顿、多元化高端化发展进军光伏领域的。 风险提示：上游原材料大幅涨价；新增产能投放超预期；光伏新增装机量不及预期；单一客户依赖度过高的风险。
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